Utrka za AI novcem 2026.: prihodi, financiranje i valuacije Anthropica, OpenAI-ja, Mistrala i Manusa

Prije sedam mjeseci Anthropicov godišnji prihod (run rate) iznosio je oko 9 milijardi dolara. Krajem srpnja bio je 65 milijardi. U istom razdoblju valuacija mu je narasla sa 183 na 965 milijardi dolara, OpenAI je prikupio najveću privatnu rundu u povijesti (122 milijarde), Mistral je zatvorio najveću rundu vlasničkog kapitala u povijesti europske tehnologije, a Manus se nakon otkazanog preuzimanja vratio s pola milijarde dolara. Anthropic se sada priprema za izlazak na Nasdaq uz moguću valuaciju od oko 2 bilijuna dolara. Ovaj članak stavlja brojke jednu uz drugu i objašnjava što utrka za novcem znači za tvrtke u Hrvatskoj i DACH regiji koje grade na Claudeu, ChatGPT-u, Mistralu ili Manusu.

Kratki odgovor: dva diva, jedan europski izazivač i jedan specijalist za agente

Tržište vodećih AI modela podijelilo se u razrede. Anthropic i OpenAI po rundi prikupljaju desetke milijardi, vrijede blizu ili iznad bilijun dolara i prijavljuju run rate prihoda u desecima milijardi. Mistral je jedini europski laboratorij usporedivih ambicija, uz otprilike četrdeseti dio njihove valuacije. Manus pokazuje koliko vrijedi fokusirana tvrtka za AI agente: nekoliko milijardi dolara. Za kupce je važnija od samih iznosa poruka koju ti brojevi nose o cjenovnoj moći, stabilnosti dobavljača i tome koliko će dugo trajati današnje subvencionirane cijene.

Anthropic: najbrži rast prihoda u povijesti softvera

Anthropicov rast priča je godine. Prema brojkama koje je tvrtka podijelila s investitorima i medijima, godišnji run rate porastao je s oko 9 milijardi dolara krajem 2025. na 14 milijardi u veljači, 19 u ožujku, 30 u travnju, 47 u svibnju i 65 milijardi krajem srpnja, otprilike sedam puta više nego godinu ranije. Većina dolazi od tvrtki: korištenja API-ja, Claude Codea i korporativnih ugovora, a ne potrošačkih pretplata.

Važna su dva upozorenja. Prvo, run rate nije prihod: to je zadnji mjesec preračunat na cijelu godinu. Reuters je, pozivajući se na procurjeli nacrt prospekta, objavio da je Anthropic u 2025. stvarno knjižio 4,6 milijardi dolara prihoda uz neto gubitak od 42 milijarde. Drugo, Anthropic u prihod ubraja prodaju Claudea preko partnera u oblaku (Amazon Bedrock, Google Vertex AI), a OpenAI to ne čini. Ta računovodstvena razlika objašnjava velik dio rasprave o tome koji je laboratorij „veći”.

Od 61,5 do 965 milijardi dolara u 15 mjeseci

Valuacija je pratila prihod. Anthropic je u ožujku 2025. vrijedio 61,5 milijardi dolara, u rujnu 2025. 183 milijarde, a u veljači 2026. 380 milijardi. Dana 28. svibnja 2026. zatvorio je rundu Series H od 65 milijardi dolara uz valuaciju od 965 milijardi, koju su predvodili Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks i Sequoia Capital, uključujući 15 milijardi ranije preuzetih obveza. Time je postao najvrjednija privatna AI tvrtka, ispred OpenAI-ja.

IPO: Nasdaq, vjerojatno prije Dana zahvalnosti

Anthropic je 1. lipnja 2026. povjerljivo predao nacrt registracijske izjave američkoj komisiji SEC. Prema izvješćima s početka listopada, izlazak na burzu pomaknut je s listopada na studeni, na Nasdaqu, a investitori ciljaju valuaciju od oko 2 bilijuna dolara i prikupljanje do 100 milijardi; Nvidia je navodno razmatrala sidrenu investiciju do 10 milijardi. Ništa od toga još nije konačno. Nisu svi uvjereni: istraživačka tvrtka New Constructs nazvala ga je „najapsurdnijim IPO-om 2026.” i procjenjuje fer vrijednost na oko 150 milijardi dolara. Kakva god cijena bila, prospekt će korporativnim kupcima dati nešto što nikad nisu imali: revidirane podatke o Anthropicovim maržama, koncentraciji kupaca i obvezama za računalnu snagu.

OpenAI: najveća runda ikad i rasprava o prihodima

OpenAI je 31. ožujka 2026. zatvorio rundu od 122 milijarde dolara uz valuaciju od 852 milijarde, koju je supredvodio SoftBank s Andreessen Horowitzom, D.E. Shaw Venturesom, MGX-om, TPG-om i računima koje savjetuje T. Rowe Price, uz sudjelovanje Amazona, Nvidije i Microsofta. Tu je valuaciju zadržao i u kolovoškoj otkupnoj ponudi zaposlenicima od 7 milijardi. Krajem rujna Bloomberg i Reuters izvijestili su o preliminarnim pregovorima o još najmanje 30 milijardi uz valuaciju od oko 1,4 bilijuna dolara prije ulaganja.

Prihode je teže očitati. Prema objavljenim podacima OpenAI je u 2025. knjižio oko 13,1 milijardu dolara. Početkom listopada Reuters je objavio da je rujanski run rate bio blizu 50 milijardi, oko 20 milijardi manje od brojke koja je kružila kao usporedba s Anthropicom; razlika je uglavnom prihod preko partnera u oblaku, koji OpenAI ne knjiži. Tvrtka je investitorima rekla da do kraja 2026. očekuje run rate od 70 milijardi ili više, ponajprije zahvaljujući korporativnoj prodaji. Troškovi su jednako veliki: Financial Times objavio je projekcije od oko 278 milijardi dolara kumulativnog negativnog slobodnog novčanog toka od 2026. do 2030. zbog plaćanja računalne snage. Sam Altman rekao je da bi IPO u 2026. bio nepromišljen; većina izvješća sada upućuje na 2027.

Kamo ide novac: najveće runde 2026.

Tri runde dviju tvrtki, OpenAI-jevih 122 milijarde te Anthropicove Series G od 30 i Series H od 65 milijardi, zajedno premašuju sav globalni rizični kapital u prosječnom tromjesečju 2024. Crunchbase je samo u Q3 2026. izbrojio rekordnih 27 rundi od milijardu dolara ili više, a najveće su u tom tromjesečju bile Databricks i Safe Superintelligence (po 5 milijardi).

Mistral: europski prvak udvostručio vrijednost

Mistral AI objavio je 8. rujna 2026. rundu Series D od 3 milijarde eura uz valuaciju od više od 21 milijarde eura (oko 24 milijarde dolara), najveću rundu vlasničkog kapitala koju je ikad prikupila europska tehnološka tvrtka. Predvodio ju je Samsung Electronics, a supredvodnici su bili Scaleup Europe Fund kojim upravlja EQT i postojeći investitor PSG Equity. Godinu ranije ASML je predvodio Series C od 1,7 milijardi eura uz valuaciju od 11,7 milijardi i postao Mistralov najveći dioničar. U ožujku 2026. Mistral je uzeo i 830 milijuna dolara duga za kupnju 13.800 Nvidijinih čipova za vlastiti podatkovni centar kraj Pariza.

Izvršni direktor Arthur Mensch kaže da novi novac ide u računalnu snagu i veće modele; nedavno predstavljeni Mistral Large 4 model je s otvorenim težinama i bilijun parametara. Prihodi su još mali u usporedbi s američkim laboratorijima: analitičari Sacre procijenili su godišnji ponavljajući prihod na oko 400 milijuna dolara u siječnju 2026., od čega oko 60 % iz Europe, a tvrtka ove godine cilja više od milijardu dolara. Za europske kupce runda je važna jer suverenu alternativu s hostingom u EU-u američkim laboratorijima čini financijski vjerodostojnom za godine koje dolaze.

Manus: ponovno neovisan, s 500 milijuna dolara

Manus je imao najburniju godinu od sve četvorice. Meta je krajem 2025. pristala kupiti startup za AI agente za oko 2 milijarde dolara, ali kineske su vlasti prisilile poništenje posla. Matična tvrtka Butterfly Effect objavila je 8. listopada 2026. rundu od više od 500 milijuna dolara, koju su predvodili Boyu Capital i IDG Capital uz Tencent, HSG i ZhenFund. Tvrtka nije objavila valuaciju; Bloomberg je prije runde javio da će je udvostručiti na oko 4 milijarde dolara. Novac ide u istraživanje i razvoj, GPU kapacitete i zapošljavanje, nakon lansiranja Manusa 2.0. Za kupce je pitanje koje je visjelo nad Manusom veći dio 2026., tko će ga posjedovati, sada riješeno: ostaje neovisan.

Tržište rizičnog kapitala: AI uzima dvije trećine svega

Globalno rizično financiranje doseglo je rekordnih oko 300 milijardi dolara u Q1 2026., potaknuto OpenAI-jevom rundom, zatim 212 milijardi u Q2 i 159 milijardi u Q3, prema Crunchbaseu. Q3 je bio 25 % ispod Q2, ali 53 % iznad istog razdoblja lani, a prva tri tromjesečja zajedno (679 milijardi) najviša su ikad. AI tvrtke uzele su 102 milijarde, odnosno 64 % financiranja u Q3, 14 postotnih bodova više nego godinu ranije. Američke tvrtke prikupile su 57 % ukupnog iznosa.

Jesu li te valuacije opravdane?

Jednostavan test je podijeliti valuaciju sa zadnjim objavljenim run rateom. Anthropic je pri zatvaranju runde Series H vrijedio oko 20 puta svoj run rate, a na srpanjskoj brojci oko 15 puta. OpenAI-jevih 852 milijarde oko je 17 puta veće od rujanskog run ratea. Mistral i Manus vrede znatno veće višekratnike na procjenama prihoda starima već nekoliko mjeseci. Brzorastuće softverske tvrtke rijetko su dugo vrijedile više od 20–30 puta prihod, pa su američki laboratoriji vrednovani uz pretpostavku nastavka rasta, a manji igrači prema strateškoj vrijednosti: suverenitetu kod Mistrala, tehnologiji agenata kod Manusa.

Pesimistični scenarij leži na strani troškova. Oba vodeća laboratorija troše na računalnu snagu daleko više nego što zarađuju: samo je Anthropic preuzeo obvezu od 30 milijardi dolara za kapacitete Microsoft Azurea, uz ugovore s Googleom za TPU čipove vrijedne desetke milijardi, a OpenAI-jevi partneri financiraju podatkovne centre vrijedne stotine milijardi. Ako rast prihoda uspori prije nego što inferencija pojeftini, cijene za kupce najočitija su poluga. Naša analiza ekonomije AI inferencije objašnjava zašto cijene po tokenu na donjem kraju i dalje padaju, a premium modeli ostaju skupi.

Što to znači za tvrtke u Hrvatskoj i DACH regiji

• Rizik nije opstanak dobavljača, nego cijena. Anthropic i OpenAI imaju dovoljno kapitala za godine. Stvarni rizik za srednju tvrtku je da se cijene, ograničenja i uvjeti paketa promijene kad laboratoriji počnu odgovarati javnim dioničarima. Ispregovarajte zaštitu cijene na 12–24 mjeseca i jasne otkazne rokove.
• Čitajte prospekte. Anthropicov S-1 bit će prvi revidirani uvid u marže i koncentraciju kupaca jednog vodećeg laboratorija. Koristite ga, a kasnije i OpenAI-jev, pri odabiru dobavljača i procjeni rizika.
• Gradite za više od jednog modela. Tanak apstrakcijski sloj i usmjeravanje modela omogućuju vam da poslove premjestite između Claudea, GPT-a i Mistrala kad se cijene ili uvjeti promijene. To je jeftino osiguranje.
• Ozbiljno shvatite europsku opciju. S 3 milijarde eura svježeg kapitala i vlastitim podatkovnim centrom Mistral je sada dugoročna opcija za poslove koji moraju ostati u EU-u. Pogledajte naš vodič o suverenoj AI i rezidentnosti podataka.
• Pažljivije provjerite manje dobavljače. Startupi koji preprodaju ili nadograđuju Claude ili GPT ovise o cijenama laboratorija i mogu biti stisnuti ili preuzeti. Pitajte za financijsku pistu, izvoz podataka i uvjete izlaska.
• Iskoristite subvenciju dok traje. Današnje cijene postavljaju tvrtke koje gube novac kako bi osvojile tržište. Projekti s jasnim povratom ulaganja koje pokrenete sada donose povoljnu ekonomiju i iskustvo.

Zaključak

AI industrija je u 2026. postala najveće odredište privatnog kapitala u povijesti. Anthropic je s 9 došao na 65 milijardi dolara run ratea i ide prema izlasku na burzu uz 2 bilijuna; OpenAI je prikupio 122 milijarde i pregovara o 1,4 bilijuna; Mistral je udvostručio vrijednost na 21 milijardu eura; Manus je kao ponovno neovisna tvrtka prikupio 500 milijuna. Iza naslova stoje stvarni prihodi, stvarni gubici i vrlo veliki računi za računalnu snagu. Za tvrtke koje koriste te modele pravi odgovor nije ni divljenje ni strah: birajte dobavljače prema potrebama, zaštitite se ugovorom, držite arhitekturu prenosivom i iskoristite trenutni cjenovni rat.